FED – stručný komentář
Federální rezervní systém včera ponechal měnovou politiku beze změny, což není překvapivé vzhledem k datům svědčícím o solidní ekonomické aktivitě a zaměstnanosti a nedávnému nárůstu inflace. Fed nicméně zůstává opatrný, což naznačuje, že pandemie „bude v blízké budoucnosti i „nadále ovlivňovat ekonomickou aktivitu, zaměstnanost a inflaci a ve střednědobém horizontu bude představovat značná rizika pro ekonomický výhled “.
Klíčová část prohlášení aktualizované politické strategie měnové politiky Fedu leží v termínu „průměrné“ inflační cílení. Zpráva v tomto duchu deklaruje: „Výbor se bude po určitou dobu snažit dosáhnout inflace mírně nad 2 procenty, aby inflace dosáhla v průměru 2 procenta v průběhu času a dlouhodobější inflační očekávání zůstala dobře ukotvena na 2 procentech.“
V tomto prohlášení, jak se zdá, však neexistovala univerzální shoda. Robert Kaplan chtěl, aby prohlášení zdůrazňovalo „větší flexibilitu úrokových sazeb po tomto bodě“ – tj. Navrhuje, aby sazby mohly zůstat nízké ještě déle. Neel Kashkari chtěl upřesnit, že se sazby nezmění, dokud „jádrová inflace nedosáhne trvale 2%“ – opět o něco více holubičí, než bylo dohodnuto („udržitelná“ versus „nějaký čas“). Ani jedna z definic není významnou odchylkou od toho, co bylo dohodnuto a jedná se tedy jen o ochotu trhů a participantů interpretovat nuance tím, nebo oním směrem a přikládat jednotlivých odchylkám větší, nebo menší váhu
Mediánová sazba FFR (FED Funds Rate) podle projekcí zůstane po celou dobu roku 2023 v aktuálním rozmezí 0–0,25%, přičemž pouze jeden ze 17 členů operoval s možností zvýšení do konce roku 2022 a pouze čtyři očekávají v určitém okamžiku v roce 2023 pohyb IR. Je neméně zajímavé, že FOMC udržel svoji dlouhodobou projekci beze změny na 2,5%, přičemž členové se pohybují mezi 2% a 3%.
Jako takový nám Fed říká, že si nemyslí, že sazby budou muset růst až do roku 2024, což je pochopitelné vzhledem k nové politické strategii Fedu – uznání nedostatků inflace může být stejně špatné jako překročení inflace – a jeho dosavadních výsledků při dosažení inflačního cíle 2%. Toto je implicitní uznání, že v posledních letech FED uplatňoval příliš utaženou měnovou politiku.
Od začátku roku 2010 se Fedem preferovaná metrika pro posuzování inflace, deflátor osobních spotřebitelských výdajů, pohyboval na úrovni 2% nebo na vyšší úrovni pouze v 13 měsíčních pozorování – což je úspěšnost dosažení cíle jedna z 10 – a meziročně se inflace v posledních deseti letech pohybovala průměrně na 1,6%.
Pokud jde o jeho širší prognózy, revidoval FED meziroční růst HDP za 4Q pro rok 2020 na -3,7% z -6,5%, ale kvůli dřívějšímu a ráznějšímu oživení se snížil rok 2021 na 4% z 5% a 2022 z 3,5% na 3 %. Odhady jádrové inflace byly také revidovány o něco vyš, přičemž se očekává, že základní deflátor PCE skončí na konci roku 2023 na 2%.
Změna jazyka a nové výhledy jsou plně pochopitelné, přičemž banka zdůraznila, že americká ekonomika i nadále čelí mnoha výzvám ze strany Covid-19. Nedávná data posilují náš názor, že to bude nejdříve koncem roku 2021, než dojde k nivelaci ztraceného výstupu, což ukazuje na velkou přetrvávající produkční mezeru. Mezera na trhu práce znamená malou vyhlídku na bezprostřední mzdovou inflaci, takže šance Fedu, že se v blízké budoucnosti významně zlepší míra úspěšnosti dosahování inflačního cíle 2% nevypadá v tuto chvíli moc nadějně.
Guvernér J. Powell opět nechal otevřené dveře dalším potenciálním krokům, které by s největší pravděpodobností zahrnovaly další QE, ale zdůraznil, že Fed nemůže generovat poptávku. K tomu budou potřeba další fiskální stimul a Powell explicitně uvedl, že jich bude pravděpodobně zapotřebí více,nicméně to se nestane před volbami 3. listopadu a fiskální stimulace nemusí přijít před koncem roku.
Čistý dopad na trh s dluhopisy a sazbami byl ztlumen. Pokud však vezmeme revize prognózy (které byly proinflační) a dodáme, že k závazku udržovat sazbu fondů ukotvenou, čistým efektem je ponechání dlouhého konce křivky méně chráněné (Fedem). V důsledku toho, pokud by měl být definovaný impakt tohoto setkání, mělo by to být ve smyslu strmější křivky, v pohybu od zadního konce. Výnosy 10letého státního bondu zůstávají pod 70 bp a rozpětí 2/10 let je ploché s méně než 55 bp.
Křivka zůstává velmi směrová s ohledem na data. Kotva na front-end sazbách byla prodloužena až do roku 2023, což znamená, že výnosy 2 letých bondů nikam nevedou. Jejich výnosy by tedy měly být bodem zlomu (BEP) oproti předpokládané sazbě zajištěných fondů, která se v dohledné době bude skutečně nacházet na území pod 10 bp. Pokud vůbec, měl by být výnos 2 letých dluhopisů nižší, protože kompenzace prostřednictvím termínované prémie na 2 roky je aktuálně nesmyslná. Tvar křivky bude definován z ceny 10 letých a 30 letých bondů.
Součástí zdůvodnění průměrného inflačního cílení je poskytnout prostředí s nízkými cenami zdrojů. Plošší křivka na tomto pozadí by znamenala, že Fed musí udělat více. Zajímavou nuancí zde však je, že pokud by Fed musel udělat více, pravděpodobně by to zahrnovalo nějaké delší kvantitativní uvolňování, tj. Větší nákup delších termínů. V tom spočívá dilema pro vývoj křivky a její směr.
Navzdory nervozitě na dlouhém konci trhu s dluhopisy nebylo v prohlášení FOMC ani v projekcích nic, co by narušilo přesvědčení, že reflační politika Fedu je pro dolar negativní.
Klíčovými složkami dolarového poklesu letošního léta byl pocit oživení (zde pomohly aktuální upgrady Fedu prognóz HDP a zaměstnanosti do konce roku 2020) a velmi nízké sazby (nezměněná politika, kterou se Fed ukotvil do roku 2023 také pomůže tlačit dolar níž), což povede k reálným výnosům hluboko v negativním teritoriu.
Místo toho Fed vysvětluje, že jeho cílem je dosáhnout inflace mírně nad 2%, a upřednostňuje třídy aktiv, jako jsou akcie a komodity. Za poslední dva týdny byl pozoruhodný rozpis klíčových párů USD / Asijské měny, jako USD / CNY a USD / KRW. Reflační politika Fedu podporuje rozšíření těchto prorůstových směnných trendů. EUR / USD by měl v nadcházejících týdnech a měsících zůstat také v nabídce 1,17–1,20. Největší výzvou pro rally EUR / USD jsou pravděpodobně poziční obchody a americké volby – nikoliv Fed.

Nezávislý investiční výzkum: Jakékoliv informace, které by se mohly chápat jako investiční výzkum, nebyly připravené v souladu s právními požadavky určenými na podporu nezávislosti investičního výzkumu. Dále nepodléhají žádnému zákazu obchodování před rozšiřováním investičního výzkumu.
Žádné prohlášení/záruky: Žádná z informací obsažených v tomto dokumentu není určena k tomu, aby představovala jakoukoli nabídku (nebo vyžádání nabídky) na koupi nebo prodeji jakékoli měny, produktu nebo finančního nástroje, k uskutečnění jakékoliv investice nebo na účast v jakékoli konkrétní obchodní strategii. Tyto informace se vyrábějí pouze pro marketingové a/nebo informační účely s přidanou hodnotou a žádný člen skupiny Goldenburg neposkytuje žádná prohlášení ani záruky a nepřebírá žádnou odpovědnost za přesnost nebo úplnost zde poskytnutých informací. Při poskytování těchto informací ani poskytovatel obsahu ani žádný člen skupiny Goldenburg nezohlednil investiční cíle, zvláštní investiční cíle, finanční situaci a specifické potřeby a požadavky žádného příjemce a nic z toho není určeno jako doporučení pro žádného příjemce investovat nebo odprodat určitým způsobem. Žádný člen skupiny Goldenburg nepřebírá žádnou odpovědnost za příjemce, který utrpěl ztrátu z obchodování v souladu s vnímaným doporučením.
Varování před rizikem: Všechny investice představují rizika a mohou vést k ziskům i ztrátám. Zejména investice do produktů s pákovým efektem, jako například devizy, deriváty a komodity, mohou být velmi spekulativní a zisky a ztráty mohou prudce a rychle kolísat. Spekulativní obchodování není vhodné pro všechny investory a všichni příjemci by měli pečlivě zvážit svou finanční situaci a poradit se s finančním poradcem (poradci), aby porozuměli souvisejícím rizikům a zajistily vhodnost jejich situace před uskutečněním jakékoliv investice, odprodeje nebo vstupu do jakékoli transakce. Jakákoliv zmínka o jakýchkoli rizicích nemusí být a neměla by se považovat za komplexní zveřejnění nebo popis těchto rizik. Jakékoliv vyjádření názoru je pro autora osobní a nemusí nutně odrážet názor kteréhokoli člena skupiny Goldenburg a všechny vyjádření názoru se mohou změnit bez předchozího upozornění (ani před, ani následně).
Minulá výkonnost není indikace: Tato webová stránka může odkazovat na předchozí výsledky. Výkonnost v minulosti není spolehlivým ukazatelem výkonnosti v budoucnu. Údaje o předchozí výkonnosti zobrazené na této webové stránce se nemusí v budoucnu nevyhnutelně opakovat. Nepředkládá žádné prohlášení, že jakákoliv investice bude nebo nebude schopna dosáhnout zisky nebo ztráty podobné těm, které se dosáhly v minulosti, nebo že se zabrání významným ztrátám.
Výhledy dopředu: Tam, kde se na této webové stránce nacházejí prohlášení, která nejsou historickými fakty, taková prohlášení by mohly být údaje získané v důsledku simulované výkonnosti v minulosti nebo budoucích výsledků na základě současných očekávání, odhadů, prognóz, názorů a přesvědčení členů skupiny Goldenburg. Taková prohlášení zahrnují známá a neznámá rizika, nejistoty a jiné faktory a nesmí se na ně klást nepřiměřená důvěra. Kromě toho může tato webová stránka obsahovat "výhledová prohlášení". Skutečné události nebo výsledky nebo skutečné výsledky se mohou podstatně lišit od skutečností nebo výsledků uvedených v takových výhledových prohlášeních. Žádné ze stanovisek, které by mohly být odvozeny z obsahu této webové stránky, není určeno k spoléhání se jako na radu nebo doporučení jakéhokoli opatření. Jsou určeny pouze jako artikulace osobních úvah a spekulací fakticky.
Rozdílové smlouvy jsou komplexní nástroje a v důsledku použití finanční páky jsou spojeny s vysokým rizikem rychlého vzniku finanční ztráty. U 82.74% účtů retailových investorů došlo, při obchodování s rozdílovými smlouvami u tohoto poskytovatele, ke vzniku ztráty. Měli byste zvážit, zda rozumíte, jak rozdílové smlouvy fungují, a zda si můžete dovolit vysoké riziko ztráty svých finančních prostředků. Obchodování s pákovými produkty, jako jsou CFD a FX, zahrnuje podstatné riziko ztráty a nemusí být vhodné pro všechny investory. Obchodování s takovými produkty je riskantní a může způsobit ztrátu celého investovaného kapitálu. Pročtěte si prosím Upozornění na rizika
CFDs are complex instruments and come with a high risk of losing money rapidly due to leverage. 82.74% of retail investor accounts lose money when trading CFDs with this provider. You should consider whether you understand how CFDs work and whether you can afford to take the high risk of losing your money.